Tito Guillermo López Goyoaga, responsable de Mesa de Valores de Singular Bank, ha comenzado a seguir a Grupo San José. Es el primer analista que se dedica a valorar a la constructora española en una década -según la web de la compañía, los últimos que lo hicieron, en 2010, fueron Banesto y Caja Madrid, entidades que ya no existen- y en su primer informe sobre el grupo controlado por Jacinto Rey dobla su valor en Bolsa.
El analista de la entidad dirigida por el exconsejero delegado de Santander, Javier Martín -que recientemente ha adquirido la división de banca privada de UBS en España- considera que Grupo San José debería cotizar a 9,55 euros por acción, cuando en lo actualidad roza los 4 euros por título.
En 2020 logró ventas de más de 900 millones, un ebitda de casi 75 millones de euros y un beneficio neto de unos 22 millones
"Valorar Grupo San José es relativamente sencillo", comenta López Goyoaga. "Si miramos las cuentas del grupo podemos apreciar que tienen 205 millones de Caja Neta y una participación del 10% de Distrito Castellana Norte, cuyo valor no puede ser inferior a lo que ya se pagó (15% que compró Merlin Properties hace dos años)", indica.
"Esto arroja una cifra que en ningún caso puede ser menor a 116 millones de euros. La suma de la Caja y la participación del 10% de DCN [la empresa propietaria del desarrollo de la Operación Chamartín] totaliza 321 millones de euros; si esto se divide entre los 65 millones de acciones que tiene Grupo San José nos daría un precio por título de 4,93 euros por acción, casi un euro por encima de los precios actuales", explica.
Pero para el analista de Singular Bank el precio de San José en Bolsa debería ser muy superior. "Habría que sumar el negocio de la compañía, que genera unas ventas de más de 900 millones de euros, un ebitda de casi 75 millones de euros y un beneficio neto de unos 22 millones de euros, si nos fijamos en las cuentas publicadas a cierre de 2020", dice.
El analista de Singular Bank considera que los ratios que se tienen en cuenta para valorar el grupo son muy conservadores
La constructora española "opera con buenos márgenes, si la valoramos con un múltiplo de cuatro veces ebitda 2020, lo que sería ser muy conservador, daría un valor de alrededor de 300 millones de euros", estima.
"Todas estas partes totalizan 621 millones de euros que dividido entre 65 millones de acciones da un precio de 9,55 euros por título", concluye, indicando que en su análisis toma un ratio de cuatro veces sobre un ebitda normalizado anual de 50 millones de euros; el año pasado el grupo llegó a 75 millones de ebitda, "por lo que los ratios que se tienen en cuenta para dicho análisis son muy conservadores".
Fuerte presencia en Madrid
La multinacional participada por el empresario Jacinto Rey en un 48,29%, y en la que el expresidente de Telefónica, Juan Villalonga, adquirió el 1,9% el pasado mes de octubre, está incrementando su presencia en Madrid logrando contratos privados y públicos en los últimos meses de relevancia.
El pasado mes de octubre se adjudicó la construcción de 3.600 viviendas en el Plan VIVE de la Comunidad de Madrid
Sólo en el tercer trimestre del año, la compañía se ha adjudicado las obras de acondicionamiento de un edificio propiedad de Merlin Properties, en la Plaza Carlos Trías Bertrán; la construcción de un nuevo "edificio administrativo", compuesto por 321 oficinas, con trasteros, garajes y piscina, en San Sebastián de los Reyes; y la edificación de un hotel de tres estrellas para la marca Holiday Inn Express, cerca del aeropuerto, con siete plantas, 156 habitaciones, piscina exterior, parking y zona ajardinada.
El pasado mes de octubre se adjudicó la construcción de 3.600 viviendas en el Plan de Vivienda de la Comunidad de Madrid (Plan VIVE), uno de los proyectos estrella de la presidenta Isabel Díaz-Ayuso, valorado en 330 millones de euros, como informó Vozpópuli.
También ha comunicado recientemente, solo en su web, la adjudicación de un contrato para la conservación de las zonas verdes de varios distritos de la capital, sin informar del importe.
El mercado no tiene una visión global de la relevancia y el tamaño de los contratos de la compañía", opina el analista
"El mercado financiero no tiene una visión global de la relevancia y el tamaño de los contratos que está firmando la compañía", opina el analista de Singular Bank.
"La compañía informa en su web de contratos bastante relevantes, aunque no les da publicidad, y no suele informar del importe de las adjudicaciones logradas", apunta. "Es difícil encontrar, sin duda, empresas cotizadas cuyo negocio principal genere mucha caja y, a la vez, la tesorería asegure más del 75% de la capitalización del mercado", añade.
OPA de exclusión
En foros de accionistas, afloran las sospechas de que Jacinto Rey pudiera estar preparando una OPA de exclusión.
No hay indicios de que Jacinto Rey esté preparando una OPA de exclusión", considera López Goyoaga
"Se trata de una compañía poco transparente con el mercado, mientras que sus fundamentales son sólidos y no están reflejados en el valor de la cotización", considera Tito Guillermo López Goyoaga.
"Una posible explicación sería que se barajase una exclusión futura de cotización, aunque no es sencillo y no hay indicios que apoyen esta tesis", advierte. "Para hacer una exclusión en bolsa hay que pagar un precio justo. En este caso concreto es bastante fácil poder valorarlo, la mayoría de los activos que tiene se pueden valorar a precio real de mercado".
Grupo San José, comedido, no ha querido comentar esta información.
