Una losa más para la deuda pública. El Estado afronta un aumento de la prima de riesgo y del coste para endeudarse tras las quitas a las comunidades autónomas que plantea el Gobierno para condonar más de 80.000 millones de euros, según distintas fuentes financieras consultadas por Vozpópuli. Un plan que coincide en plena retirada de las compras masivas de bonos por parte del Banco Central Europeo (BCE), que inevitablemente encarecerá la financiación del Tesoro Público.
Hacienda propone una condonación general a las regiones después de perdonar a Cataluña 17.103 millones. La Administración General del Estado asumirá esta deuda de la Generalitat como una de las condiciones del pacto entre el PSOE y ERC en la investidura de Pedro Sánchez. Esta medida no engordará el volumen total de deuda pública en términos de contabilidad, pero sí tendrá un impacto en la capacidad del Estado para devolver sus deudas a los inversores, porque tendrá que destinar más ingresos fiscales para sufragar los intereses. Más teniendo en cuenta que en el plan del Tesoro para este año no estaba previsto asumir ni la deuda y ni el coste de emitirla de las regiones autónomas.
Sin ir más lejos, España muestra una tendencia creciente en la proporción de ingresos públicos dedicados al servicio de la deuda y ya destina casi el 6% a cierre de 2024, según estimaciones de la agencia de rating EthiFinance (antes Axesor Rating). Se trata de un punto porcentual más que en 2021.
El BCE ha recortado en 25.000 millones la tenencia de bonos y obligaciones en su repliegue como comprador activo
“Con la condonación de la deuda de las comunidades, el Estado tendrá que pagar más intereses con los mismos ingresos. Tendrá por lo tanto menos colchón fiscal para afrontar el coste de la deuda y provocará un aumento de la prima de riesgo”, explica a Vozpópuli Antonio Madera, economista senior de EthiFinance.
Más de 38.000 millones para intereses
De hecho, España es sólo superada entre las grandes potencias europeas por Italia, que utiliza más del 8% de sus ingresos públicos para cubrir los intereses de deuda. Sin tener en cuenta los intereses de las comunidades, el Estado afrontaba ya el pago de una media de 38.100 millones al año como carga para esta partida hasta 2027, según un reciente informe de la agencia S&P Global, que señala este punto como uno de los principales talones de Aquiles de la economía española.
Desde S&P Global y EthiFinance critican que el Gobierno no haya aprovechado el crecimiento para recortar los niveles de deuda pública, del 102% del PIB, con Portugal como ejemplo. El diferencial que exigen los inversores al Tesoro añadirá así más presión a dos componentes que el mercado tendrá sobre la mesa este año y que subirán el precio de emitir deuda: el repliegue del BCE como comprador activo y las refinanciaciones a costes más elevados.
La prima de riesgo española está estabilizada en los 60 puntos básicos, por debajo de la de Francia, que sufre aún las dudas por la incertidumbre política
Dentro de su política para retirar liquidez del sistema, el banco central ha dejado de comprar los bonos que vencen y que adquirió como parte del programa lanzado en la pandemia para blindar las primas de riesgo de la zona euro. A cierre de 2024, según los registros oficiales, el BCE atesora 376.352 millones en bonos y obligaciones con el sello español. Una reducción de algo más de 25.000 millones respecto a la cartera de un año antes y niveles no vistos desde 2020.
Coste al alza
El tipo medio de financiación de las nuevas operaciones se disparó desde el 1,35% en 2022 al 3,44% en 2023, aunque en 2024 se logró contener al 3,16% por el cambio de paso del banco central tras dar por controlada la inflación. Pero lejos quedará el interés negativo (del -0,04%) al que el Estado se endeudaba en 2021.
Ante los elevados niveles de deuda, el coste de financiación de la deuda soberana será una cuestión clave en 2025, sobre todo tras la vuelta de las reglas fiscales en la Unión Europea, que marcan un límite del 3% en el déficit público y del 60% en la deuda pública. Las primas de riesgo están contenidas, con la de España en los 67 puntos básicos, todavía por debajo de la de Francia. La incertidumbre política en el país galo llegó a situar el diferencial del bono por encima del de Grecia, que estuvo a punto de ser expulsada del euro en 2010. Ahora, la prima francesa alcanza los 74 puntos básicos, frente a los 83 puntos básicos de la del país heleno.
A pesar de que se espera un aumento de la tensión, los escenarios previstos por las agencias de rating descartan que se alcancen los niveles observados durante la crisis de la deuda soberana de principios de la década de 2010, según las fuentes consultadas.
El abultado nivel de deuda pública es una de las principales rémoras de la economía, como constató recientemente CaixaBank en un informe a los inversores. El banco alertaba de que la presión sobre la salud de las cuentas públicas puede tensionar la prima de riesgo española en “ausencia de medidas de ajuste fiscal” para cumplir con los compromisos que marca Bruselas. Todo un toque de atención que puede ir a más con las condonaciones que prepara Hacienda.
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