Un medio de información económico publicaba estas semanas una pieza donde se detallaba, a partir de los datos del pasivo de hogares y sociedades no financieras, que mientras la deuda privada descendía, la deuda pública ascendía. El mensaje subyacente era que mientras el sector privado se ajustaba a unas condiciones de financiación más duras, debido al repunte de los tipos de interés oficiales, el sector público, manirroto donde los haya, seguía endeudándose. Este tipo de análisis empieza a ser muy preocupante. Sin duda el desconocimiento de las balanzas sectoriales de Wynne Godley, una identidad contable que todo economista debería conocer, se puede perdonar a un periodista, pero es incomprensible desde la posición de un economista. Denota, sinceramente, una ignorancia difícil de entender.
En cualquier economía, el desapalancamiento o ahorro del sector privado tiene como contrapartida un mayor endeudamiento público, y/o un desahorro adicional del resto del mundo. En nuestra querida España, el ahorro del sector privado siempre va a acompañado con un repunte del endeudamiento público, y, viceversa, el apalancamiento del sector privado patrio, véase la infame burbuja inmobiliaria cebada por los gobiernos de Aznar, y continuada por el primer gobierno de Zapatero, conllevó una reducción importante de los déficits públicos, como ocurrió bajo la batuta de Aznar, o, incluso, superávits fiscales como sucedió en el primer gobierno de ZP.
No digan ustedes que no les avisé. Los mismos chamanes que no dieron una sobre cómo se desenvolvería la economía española en 2022, pelillos a la mar, inasequibles al desaliento, y espoleados por unos medios de comunicación donde publicar fake news está a la orden del día, vuelven a darnos la turra con algo distinto, el actual gobierno de coalición es un gobierno manirroto. Y nos repetirán ese mantra de que el gobierno debe comportarse como una familia.
Cuando el BCE financia a los Tesoros europeos en los mercados secundarios, jamás hay y nunca habrá problemas de financiación
Vamos, de nuevo, por enésima vez, a tratar de ser didácticos en la explicación. Vamos a armarnos de paciencia y enseñarles, una y otra vez, los balances financieros sectoriales de Wynne Godley a toda esta tropa para explicarles que el Estado no se comporta ni actúa como una familia. Demostrarles por activa y por pasiva que cuando el BCE financia a los Tesoros europeos en los mercados secundarios, jamás hay y nunca habrá problemas de financiación. Por enésima vez, explicarles despacio y con buena letra, que cuando el Estado tiene superávits presupuestarios en nuestro país, no es síntoma de un buen hacer de política económica sino el resultado de un ciclo de endeudamiento privado descomunal que nos llevará a una Gran Recesión, o Gran Depresión. Manos a la obra, vayamos con todo ello.
Un principio fundamental de la contabilidad establece que por cada activo financiero existe un pasivo financiero que lo compensa. Así, por ejemplo, el patrimonio financiero neto de un hogar es igual a la suma de todos sus activos financieros menos la suma de sus pasivos financieros. Si es mayor que cero, tendrá un patrimonio financiero neto positivo. Para que, por ejemplo, el sector privado acumule patrimonio financiero neto, este tiene que tener forma de derechos financieros sobre otro sector, bien sea el sector público o el sector resto del mundo. Ello, aunque suene a algo elemental, parece que no lo ha sido para muchos economistas que aún a fecha de hoy no entienden que el proceso de desapalancamiento del sector privado patrio tras el estallido de la burbuja inmobiliaria requería por definición déficits públicos. Aunque nuestro sector exterior ha tenido y tiene un comportamiento formidable desde 1994 no era suficiente para absorber la reducción de deuda privada. Y ese proceso aún continúa.
Dividamos la economía en tres sectores: sector privado nacional, formado por hogares y empresas (financieras y no financieras); sector público nacional que incluye todos los niveles gubernamentales (estado central, comunidades autónomas, ayuntamientos, y seguridad social); y resto del mundo (empresas, hogares y sectores públicos extranjeros). Hay un principio contable que se cumple siempre: si se suman los déficits en los que incurren uno o más sectores el resultado debe de ser igual a los superávits en los que incurren otro sector o sectores. Siguiendo a Wynne Godley obtenemos la siguiente ecuación:
Balance Privado Doméstico + Balance Público Doméstico + Balance Exterior = 0
Si un sector tiene superávit presupuestario por lo menos uno de los sectores tiene que incurrir en déficit presupuestario. En términos de variables stock para que un sector acumule patrimonio financiero neto al menos uno de los sectores tiene que aumentar su endeudamiento en la misma proporción. Es imposible que todos los sectores acumulen patrimonio financiero neto incurriendo en superávits financieros.
Los déficits crean patrimonio financiero. Ello supone también que a la causalidad va desde la deuda al patrimonio financiero
Sin embargo, no basta con decir que a nivel agregado el balance privado más el balance público más el balance exterior es igual a cero. Hay que abordar las relaciones de causalidad. A pesar de que la economía es una ciencia social (interdependencias, histéresis, libre albedrío…), sí que podemos establecer conexiones causales entre flujos y stocks. Veámoslas.
El gasto a nivel individual viene determinado en su mayor parte por los ingresos, de manera que la relación causal va desde los ingresos a gastos. Además, podemos inferir la dirección causal en la acumulación de patrimonio financiero individual: es la decisión de gastar incurriendo en déficit lo que representa la causa inicial de la creación de patrimonio financiero neto. Por lo tanto, los déficits crean patrimonio financiero. Ello supone también que a la causalidad va desde la deuda al patrimonio financiero. Pero como por otro lado la acumulación de un stock de patrimonio financiero neto es el resultado de un superávit presupuestario (flujo de ahorro) la causalidad tiende a ir desde el gasto vía déficit al ahorro.
A nivel agregado, sin embargo, ocurre lo contrario: el gasto agregado crea ingresos agregados. El gasto no se va haber constreñido por los ingresos ya que hogares, empresas o estados pueden gastar más de lo que ingresan: cualquiera de los tres sectores puede incurrir en déficits ya que por lo menos uno de los otros sectores tendrá superávit. Sin embargo, no es posible a nivel agregado que el gasto sea diferente a los ingresos ya que la suma de los balances sectoriales tiene que ser igual a cero. A nivel agregado, por lo tanto, la causalidad entre ingresos y gastos se produce a la inversa que a nivel individual.
Los déficits presupuestarios del sector público fueron en gran medida no discrecionales, es decir, no son atribuibles a los diferentes paquetes de estímulo fiscal
Los déficits de un sector generan los superávits de otro de manera que cuando un sector incurra en déficit por lo menos uno de los otros tiene que tener superávit. Dado que la causa inicial del déficit presupuestario es el deseo de gastar más de lo que se ingresa, la causalidad va desde los déficits hacia los superávits y desde la deuda al patrimonio financiero neto. A partir de todas estas ideas se puede explicar qué ocurrió en la crisis sistémica de 2007, o en plena pandemia: los déficits presupuestarios del sector público fueron en gran medida no discrecionales, es decir, no son atribuibles a los diferentes paquetes de estímulo fiscal sino a los estabilizadores automáticos.
Como corolario, el balance de los tres sectores de la economía (privado nacional, público nacional, resto del mundo) tiene que sumar cero, de manera que es imposible cambiar uno de los balances sin modificar por lo menos el de uno de los otros dos. A nivel agregado, el gasto determina los ingresos. Si nos fijamos en el sector público, aunque pueda decidir gastar más o menos (gasto discrecional) el resultado presupuestario no es discrecional. Algo parecido ocurre con el sector exterior. Si bien la economía doméstica puede influir en la intensidad de las exportaciones, el impacto de las políticas económicas sobre las exportaciones no está tan claro. Las importaciones son en gran medida procíclicas. Por lo tanto, lo único que nos queda que sí es discrecional es el gasto doméstico hecho por empresas, hogares y sector público. Por eso la mejor política doméstica es promover un gasto que haga uso de la práctica totalidad de los recursos domésticos y que permita alcanzar el pleno empleo y no alcanzar déficit o techos de deuda arbitrarios. Pero, da igual, inasequibles al desaliento, imbuidos por una ideología rota, seguirán sin comprenderlo, o, peor aún, mentirán y mirarán para otro lado.
ma
Resulta que si el Banco central te financia no hay problema de financiación ...de ahí las insolvencias argentinas...y la española con zetaparo, que tuvo que recortar 15 mil millones de la noche a la mañana, incluyendo bajarle el sueldo a los empleados públicos... Por no hablar del desastre social griego. Por el medio millón de viviendas anuales que se construían con ese gris funcionario llamado Aznar, zetaparo terminó construyendo tres cuartos de millón, y el que quiera que busque la portada de the economist alertando de la que se venía encima en España con el gobierno de semis alfabetos de zetaparo. Pero es cierto que la deuda española ahora mismo es llevadera, y no ha sido tirar el dinero: las carreteras secundarias españolas son mucho mejores que las inglesas, que las francesas, que las holandesas...y lo mismo podríamos decir de los trenes, la sanidad etc
Wesly
Para fake news las de Laborda. A ver, no solo es perfectamente posible sino que además es lo deseable que tanto el sector privado como el sector público NO estén excesivamente endeudados. Esto de que el superávit de un sector es igual al déficit del otro sector es una falacia que no tiene ni pies ni cabeza. Actuar con prudencia, con eficacia, con responsabilidad, es algo que todos deben hacer, sean personas o empresas privadas, sean empresas o administraciones públicas. Laborda, como siempre, defiende (con argumentos fake) el despilfarro y el endeudamiento del sector público, del que viven tan ricamente políticos, empleados públicos, empresarios amigos de los políticos, liberados sindicales y periodistas a sueldo del gobierno.
maripepa
¿Hay algo que haga bien el PP o Feijióo?. Lo mismo las cuatro mayorías absolutas que ha ganado en Galicia han sido una "ensoñación". Cuanta bilis.
Karl
Al autor le gusta hacerse trampas al solitario. Endeudar a la Nación no es sino robar a las generaciones futuras. ___ “[T]he principle of spending money to be paid by posterity, under the name of funding, is but swindling futurity on a large scale.” ~Thomas Jefferson, esclavista y redactor y cofirmante de la Declaración de Independencia de EEUU, †1826
Pontevedresa
O a su perro, igual que Calígula hizo con su caballo
vallecas
El problema, D. Juan, es que usted parte de una base equivocada y da igual que se desgañite con sus explicaciones. Manirroto es que gasta mucho y sin control, y esto les crea problemas futuros. Estos no son manirrotos son unos "sirven guenzas" que gastan y gastan sabiendo que cuando llegue el "camarero" con la cuenta ellos ya no estarán.
Chus
Economista=Matemático malo con ganas. Las cuentas del economista comienzan siempre por el final: por el resultado apetecido por el que paga o manda (pagar). Y como este resultado final se conoce inicialmente, ¿para que estudiar matemáticas? Y eso sin contar que, además, son casta. Basta con saber mover cifras a ambos lados de la igualdad, y seleccionar bien las variables (tanto las que han de ser utilizadas en la fábula matemática, como las que nunca deberán serlo, pues no respetan la desigualdad igualitaria). La ciencia, ahhh la ciencia. Servida por profesionales del trrinque. QUe se dan premios unos a otros, por que la única verdad se esconde en los 360 grados de la circunferencia. 90x4 Cuatro movimientos para que todo siga igual.