La Bolsa ha engordado el equivalente al 12% del PIB sólo con buenas palabras. No ha habido ninguna cuestión fundamental que justifique la subida, salvo un cierre de cortos, merced a la prohibición de esta operativa. Desde que Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE) dijo que “haré lo necesario para salvar al euro”, la Bolsa sube un 35%, lo que significa que su capitalización se ha incrementado en casi 140.000 millones de euros, hasta superar los 400.000 millones precisamente ayer. Una cifra redonda, que deja el tamaño total del mercado de valores en el 36% del PIB.

Una cifra lejos de sus máximos, pero mucho menos deprimente que hace menos de dos meses. Todo ello, sin que haya llegado ni un euro de ayuda al sistema español: ni rescate bancario, ni compras del Banco Central Europeo (BCE) o de los mecanismos de ayuda europeos. Tampoco hay una mejoría sensible de expectativas macroeconómicas o empresariales.

Por supuesto, España e Italia son las mejores plazas entre las principales del mundo desde el pasado 24 de julio, momento en el que los estertores de los mercados forzaron a Draghi a irrumpir 48 horas después y lanzar su compromiso de rescate. Sobre esas palabras, ratificadas en varias ocasiones por el presidente del BCE, se han apalancado los mercados. Un riesgo enorme, ya que puede bastar un nuevo discurso algo menos entusiasta del máximo reponsable del organismo emisor para que se caiga lo que parece un castillo de naipes.

Discurso único 

Es cierto que los inversores poco a poco han podido comprobar cómo el discurso entre los miembros del Eurogrupo era casi unánime, salvo algún que otro mohín de disgusto desde los países nórdicos o la manifiesta oposición del Bundesbank. Asimismo, el Tribunal Constitucional alemán no ha aguado la fiesta vetando la compra de deuda soberana por parte de los mecanismos de rescate, cuestión que, aunque en mercado se consideraba improbable, porque supondría una bomba en la línea de flotación de la Eurozona, no se había descartado totalmente. La luz verde del alto tribunal ha provocado un enorme suspiro de alivio desde los ámbitos financiero y político.

Algunas cifras son ilustrativas. El Ibex y el FT Mib italiano se han recuperado más del 30% desde que el presidente del BCE manifestara su compromiso irrevocable con el euro, a distancia del PSI portugués o el EuroStoxx, con un 20% al alza. Ambas economías están bajo el ojo del huracán, ya que van a necesitar de ayudas financieras externas. De momento, no las han solicitado. Las buenas palabras de Draghi catapultaron sus índices, que eran, por otro lado, los más deprimidos. 

 En el mercado, Banco Sabadell ha digerido muy bien las preferentes de la CAM y se ha revalorizado un 65%, Mapfre un 70%; Santander y BBVA más de un 50% cada una y Telefónica un 35%. Como puede verse en la tabla de debajo, los avances son impactantes en muchos casos y son ya unas cuantas las compañías que salen de pérdidas en el acumulado anual, algunas del peso de Endesa, Gas Natural, Abertis... todas ellas, gracias al reciente rally. Ayer, sin ir más lejos, el Ibex se anotó un 2,75%, recuperando la cota de los 8.000 puntos, impulsada por el anuncio de la QE3 estadounidense. El pasado 24 de julio cerraba en 5.956, después de hundirse un 3,58%, entre la sensación de que España se despeñaba definitivamente, entre la indiferencia de los socios europeos.

La tabla adjunta demuestra que las palabras de Mario Draghi tuvieron un efecto que podría calificarse de milagroso. El italiano está dispuesto a repetirlas donde haga falta, además, incluido Alemania.  

A pesar de todo las expectativas económicas no son buenas. Los PMI manufactureros están por debajo de 50 puntos en las principales economías del mundo (EE UU, Eurozona, China, Reino Unido y Japón), lo que anuncia contracción económica. Los indicadores macroeconómicos no mejoran: ayer mismo se sabía que la producción industrial en EE UU arrojaba el peor dato desde marzo de 2009, lo cual fue un toque de atención a los mercados, ya que no esperaban un descenso del 1,2%. El mes anterior, la mejoría había sido del 0,5%.

Pero las promesas de compras masivas de bonos en Europa y en EE UU están siendo las garantías sobre las que se hipotecan los inversores. Una situación muy peligrosa: “las acciones deberían subir por un incremento del eps (ganancia por acción), no por un crecimiento de la masa monetaria”, decía un gestor de carteras español.

Y es cierto que, salvo Inditex o Grifols, ninguna compañía del Ibex está en situación, ahora mismo, de anunciar mejoras de ganancias a medio plazo. Conviene recordar, asimismo, que la suspensión de los cortos ha provocado un cierre de posiciones que han facilitado las subidas superiores al 100% en casos como el de Bankia, o las fuertes subidas de Sacyr y ACS.

Los mercados y las economías están ahora más que nunca en manos de los bancos centrales y sus inyecciones de liquidez. Pero eso es sólo un remedio paliativo, no una solución.

Al menos, ayer se conocieron datos concretos sobre la llegada de dinero. Sin embargo, no es la primera vez que se anuncian fechas que luego vuelven a ser aplazadas. Voluntad hay, dinero no tanto. 

• Tags
• Banco Central Europeo
• Bolsas europeas
• Mario Draghi