No hay remedio. El Estado tendrá que pagar más por endeudarse en pleno ciclo histórico de subidas de los tipos de interés y una vez que pierda el sostén del Banco Central Europeo (BCE) como comprador de los bonos soberanos desde marzo. El Tesoro Público volverá a emitir unos 70.000 millones de euros en 2023, pero lo hará al coste más elevado en nueve años.

El tipo medio de financiación de las nuevas operaciones saltó al 1,35% en 2022 desde el -0,04% de un año antes, sobre todo por el endurecimiento de la política monetaria en la segunda mitad del ejercicio. Entre julio y diciembre, el Eurobanco subió los tipos en 250 puntos básicos, el mayor ritmo en la historia de la institución. El Tesoro asume que tendrá que pagar más, como reconoció ayer su secretario general, Carlos Cuerpo, aunque confió en que el aumento de los costes sea "contenido".

En cualquier caso, el tipo las nuevas emisiones superará el 1,35% de 2022 y romperá casi con toda probabilidad máximos de 2014, dos años después del rescate financiero. A partir de ahí, el Estado se endeudó a un coste por debajo del 1%, una tendencia que se mantuvo precisamente hasta el pasado año, según los datos facilitados por el Tesoro.

El Gobierno reivindica que ya se ha vivido sin compras del Eurobanco antes de 2015 y apela al apetito de los inversores extranjeros"

"Ya hemos vivido sin compras del BCE antes. A futuro cabe esperar, dada la buena demanda y el buen acceso al mercado, que la retirada del BCE sea un aterrizaje sin ninguna disrupción", afirmó el secretario general del Tesoro, quien dejó claro que la era de tipos negativos fue excepcional.

El reto, sin duda, será enorme a medida que se esperan nuevas subidas del precio del dinero. El mercado descuenta que el BCE lleve los tipos del 2,5% actual a al menos el 3,25% en las dos próximas reuniones de febrero y marzo. Y coincidirá además con el inicio de la retirada del BCE, que desde marzo y hasta junio recortará su balance a un ritmo de 15.000 millones al mes.

La banca no da el relevo al BCE

A octubre, según los últimos dados disponibles, el Eurobanco atesora 413.532 millones, casi un 34% del total, mientras que los bancos españoles conservan un 13,5% del total de la deuda en circulación. En este último caso, la posición es superior en 25.000 millones respecto a un año antes, pero las entidades han congelado su inversión en bonos españoles en los 166.000 millones durante tres meses, como publicó este medio.

El Tesoro marca distancias con Italia, en el foco de los inversores por el elevado peso de su deuda pública, por encima del 140% del PIB"

El Gobierno defiende que hay apetito por la deuda del Estado y argumenta que más del 40% está en manos de inversores extranjeros. Se compara con Alemania y Francia, y quiere marcar distancias con Italia, cuestionada por el mercado como el eslabón más débil de la zona euro por tener una deuda pública superior al 140% del PIB.

La estrategia del Tesoro para 2023 mantendrá la práctica habitual de otros años y colocará el grueso en la primera mitad del año: más de 46.000 millones antes del parón del verano y en pleno repliegue del BCE, que desde 2015 se ha convertido en un comprador activo de deuda pública.

El Estado ya notó en su primera subasta del año el encarecimiento de los tipos. La rentabilidad de las letras se disparó a su nivel más alto desde abril de 2012, casi en el 3%, muy por encima de lo que ofrecen los depósitos bancarios. El tipo medio ponderado que pagan las entidades financieras está anclado en el 0,7%, sobre todo por la inapetencia de los grandes bancos por entrar en la batalla por captar pasivo.