El endurecimiento de la política monetaria del Banco Central Europeo es un tecnicismo económico, bajo el que se esconde la necesidad de estrangular el crédito que las entidades financieras conceden a empresas y hogares. Es la forma de combatir épocas de inflación descontrolada y tratar de llevar el Índice de Precios de Consumo al nivel más cercano al 2%, el que los expertos consideran que es el menos dañino para garantizar un crecimiento razonable a corto y medio plazo; y evitar, al mismo tiempo, el riesgo de deflación.

Desde su creación en 1999, nunca antes el Banco Central Europeo había actuado con una velocidad semejante a la de estos últimos meses. Las siete subidas de los tipos de interés que se han producido desde julio del pasado año tuvieron un antecedente a principios de siglo, pero en sentido contrario. Tardó además nueve años en bajar en otras siete ocasiones el precio oficial del dinero, desde el 4,25% al 1% de mayo de 2009.

Ahora, en únicamente en diez meses, ha sido capaz de elevar el coste de la financiación desde el 0% (vigente desde marzo de 2016 a julio de 2022) al 3,75% que estableció en su reunión de principios de este mes de mayo. Según el propio BCE,  el frenazo en la concesión de créditos de la banca europea en el primer trimestre del año es el mayor desde la crisis de deuda soberana del verano de 2011.

El privilegio de acceder al crédito

¿Qué ha sucedido en estos últimos diez meses para que obtener un crédito sea privilegio de unos pocos? Si se observa en detalle el balance del Eurosistema, la suma del BCE y los bancos centrales de los estados miembros cuya moneda es el euro, muy poco ha cambiado en las grandes cifras: el 22 de julio del pasado año, cuando aún no había entrado en vigor la primera subida de tipos del BCE, el activo/pasivo total se situaba en 8,768 billones de euros; con los últimos datos correspondientes al pasado día 19 de mayo, el activo se ha reducido a 7,730 billones, apenas un 11,8%.

Por el lado del activo, la variación más importante que se ha producido en estos diez meses está en el apartado de los préstamos en euro concedidos a entidades de crédito, en relación con operaciones de política monetaria, en particular, de las operaciones de financiación a largo plazo. En julio, el Eurosistema contabiliza 2,124 billones de euros y el viernes de la semana pasada, 1,100 billones, diferencia que por sí sola justificaría la reducción del balance. Son devoluciones anticipadas de las TLTRO. El capítulo de valores mantenidos con fines de política monetaria (la deuda adquirida a los bancos) permanece casi inalterado, en el entorno de los 4,9 billones de euros, con una reducción de apenas 65.000 millones.

Pero hay cambios muy sustanciales por el lado del pasivo. En concreto, en el apartado de depósitos mantenidos por las entidades financieras en relación con las operaciones de política monetaria. Lo que sería contrapartida de lo anterior. Y ahí es donde hay una diferencia notoria. En julio de 2022, cuando el BCE acordó la primera subida de los tipos de interés desde marzo de 2016, los 4,605 billones de euros que estaban apuntados se dividían en 3,9 billones en cuentas corrientes, incluidas las reservas mínimas) y 698.545 millones, en la facilidad de depósito.

En apenas seis meses, los bancos de la Eurozona han 'aparcado' en el BCE seis veces más dinero del que tenían depositado en julio de 2022

Con los datos del Eurosistema publicados por el BCE correspondientes a la semana pasada, el montante de las cuentas corrientes se ha reducido hasta 156.299 millones de euros (un desplome del  96%), mientras el total del dinero 'aparcado' en la facilidad de depósito ha pasado, en el mismo periodo de tiempo, de 698.545 millones de euros a 4,124 billones de euros, con un crecimiento del 492,5%. En apenas seis meses, los bancos de la Eurozona han “aparcado” en el BCE seis veces más dinero del que tenían depositado en julio de 2022.

La facilidad de depósito, tal y como la define el Banco de España, permite a las entidades financieras realizar depósitos a un día en los bancos centrales nacionales, con una remuneración que fija el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo cuando toma decisiones de política monetaria. 

En junio de 2022, un mes antes de que el BCE aprobará su primera subida de tipos en más de seis años, los bancos nacionales cobraban un 0,5% de interés, con el fin de que el dinero fuera a parar a a la economía real, a préstamos y créditos a hogares y empresas, y no permanecieras ocioso. En la actualidad, y después de la séptima subida del precio oficial del dinero, los bancos centrales nacionales ofrecen una rentabilidad del 3,25%, lo que equivaldría a dar intereses por importe de 134.000 millones de euros en un año o 367 millones diarios.

Remuneración de los depósitos

Las entidades financieras europeas han tenido que esperar a la segunda subida de tipos, la de septiembre de 2022, para modificar su política. En esa segunda subida, el BCE decidió remunerar la facilidad de depósito con un 0,75%, puesto que en su primera decisión (julio) la dejó en el 0%. 

El 8 de septiembre de 2022, el Consejo de Gobierno del BCE decidió elevar el precio oficial del dinero al 1,25%, el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito, al 1,25%, y el de la facilidad de depósito, al 0,75%. Sólo el anuncio (la decisión no entraba en vigor hasta seis días después) bastó para que salieran de las cuentas corrientes del Eurosistema 3,259 billones de euros (de 3,806 billones a 548.070 millones). La facilidad de depósito pasó en cambio de 994.307 millones de euros a 3,272 billones. 

Las entidades financieras españolas mantenían en el mes de abril en el Banco de España algo más de 230.000 millones de euros, cuando en el mes de julio del pasado año apenas tenían depositados 6.000 millones. 

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