El VIX subía como la espuma… no obstante volvía a caer con fuerza, aunque se mantiene en niveles elevados. Y es que, aunque nos centremos en las abruptas bajadas y subidas de esta semana, lo cierto es que llevamos un mes más que regular.
Índice VIX, Fuente: Google Finance
Se ha especulado mucho acerca de los motivos de dichas caídas. Los más agoreros anunciaban el viernes negro, el lunes negro y el fin de año más oscuro que cabe esperar. Pero el desconcierto se apoderó de muchos cuando el martes, este índice japonés cerraba con una subida de más del 10% y poco a poco muchos índices iban recuperando parte del terreno perdido. ¿Qué ha pasado? Seguro que ya habéis leído muchas explicaciones. Voy a ser breve y muy claro. Los motivos son numerosos y muchos se me escaparán, pero quiero recordar algunos de los más importantes, desde los más sencillos a los más complejos.
1. Riesgo de aterrizaje menos suave. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, anunció que quizá hubiera que recortar los tipos más de lo esperado. Esto se tomó como un anuncio velado de que la economía americana perdía fuelle y está peor de lo que los inversores esperaban.
2. Las caídas en los mercados provocaron una toma de beneficios de muchos inversores.
3. Mercado en máximos e incluso burbujístico en ciertos sectores para algunos inversores, que consideran el año “hecho” en términos de rentabilidad.
4. Ahora vamos con la causa de más peso: el carry trade de la divisa nipona y su efecto en la liquidación de activos (margin call).
a. Si una divisa tiene los tipos mucho más bajos que otra, sale muy rentable endeudarse en esta divisa para comprar activos en otras divisas que me aporten más valor. En este caso, me endeudo en yenes y compro activos en dólares o euros. Más acusado es esto cuando en los últimos años el banco central de Japón no ha subido tipos, pero el BCE y la Fed sí lo han hecho de forma agresiva. Este carry trade se ha hecho muy rentable. Además, esto se ha unido a la cantidad de flujos que hemos visto durante todo el año hacia Japón, animado por un entorno de inversión más favorable. De pronto, este banco central anuncia subidas de tipos mientras que en Estados Unidos se anuncian más bajadas de las previstas y en Europa otro tanto. La rentabilidad de los inversores de divisa se desploma y sus acreedores exigen ampliación de garantías.
b. ¿Qué pasa si estos inversores endeudados en yenes no pueden abonar los pagos que deben? Pues que se ejecutará una liquidación de activos forzosa (margin call). Por eso la venta masiva. Y por eso, cuando paró esta liquidación, recuperó muy rápido el mercado en una parte importante. Cuando se liquidan todas las posiciones, se vuelve a cierta normalidad. Lo que no quita para que se hayan puesto de manifiesto los riesgos que estaban velados y podamos tener sustos añadidos. Recordemos que estamos cerca de máximos y las valoraciones no son especialmente atractivas en muchos sectores. Y todo ello mientras sigue la guerra en Ucrania y aumentan las tenciones en Oriente.
En definitiva, nada nuevo bajo el sol. Ya lo anunciábamos a comienzos de julio en Estrategias de Inversión con este vídeo. No es que supiésemos que los mercados iban a caer. Por supuesto que no. No tenemos bola de cristal, pero sí es importante ser prudentes y meter cabeza en las inversiones, especialmente con los riesgos que tenemos este año.
