El engaño de Volkswagen sobre el nivel de contaminación real de los motores diésel de once millones de vehículos vendidos en todo el mundo ha dejado a la acción de la compañía con una cotización de 1,8 euros, con una pérdida en pocos días más de un 40% de su valor en bolsa y con serias perspectivas de seguir cayendo aún más.
El reconocimiento implícito del fraude y las repercusiones económicas sobre las cuentas de la empresa, al tener que afrontar una demanda millonaria en Estados Unidos y previsiblemente en otros países, y la revisión y eventual 'reparación' de los coches afectados, podría ascender a varios miles de millones de euros.
Pero el coste más alto que deberá asumir la compañía es recuperar la confianza de los inversores institucionales, porque Volkswagen era uno de los valores estrella de numerosos fondos de inversión, que confiaban en su potencial de seguir ofreciendo buenos resultados a pesar de las turbulencias sufridas por los mercados este año.
Durante las caídas de las bolsas de este verano como consecuencia de las dudas que suscitó el enfriamiento de la economía china, la empresa automovilística fue una de las posiciones por las que firmas de inversión tan prestigiosas como Bestinver siguió apostando, a pesar del batacazo que sufrió. “El mercado está asignando un valor negativo a su negocio” en el gigante asiático, comentaban entonces los gestores, “lo que aumenta el potencial de revalorizacion” tanto de Volkswagen y como de BMW.
Tras el estallido del escándalo del engaño, en Bestinver consideran que “el castigo recibido” por la compañía en bolsa “supera con creces el impacto de las malas noticias sobre el valor objetivo de la compañía”. “Pero un ejercicio de prudencia nos ha obligado a reducir nuestra posición” desde el 4,5% que tenían en agosto al entorno del 2% en que lo han reducido ahora. “Un control adecuado del riesgo no debe permitirnos mantener una posición elevada en una compañía que, aunque pueda presentar una valoración atractiva, mantiene el nivel de incertidumbre”.
Y ea que seguramente el coste reputacional sea el más difícil de pagar para una compañía alemana que presumía de buen hacer. Pero no es el único, puesto que a partir de ahora toda su estrategia será revisada con lupa, al igual que la del resto de compañías del sector, sobre todo las alemanas, y las empresas suministradoras de componentes, especialmente las relacionadas con la tecnología diésel.
Josep Prats, responsable del fondo European Quality de Abante y experto en renta variable europea, aseguraba que “lo realmente grave es que sea un fraude, no un fallo de fabricación. Con el tiempo todo se asentará, y Volkswagen seguirá vendiendo diez millones de coches cada año, a un margen más que suficiente para justificar su actual capitalización bursátil. Pero estoy más tranquilo no siendo socio de una empresa que comete fraudes”.
La acción de Volkswagen ha ido escalando posiciones durante los últimos cinco años después de la caída que le propinó la crisis hasta alcanzar los 255 euros en abril de este año. Pero nada hacía presagiar que su valor se deterioraría tanto y menos por la irresponsabilidad de sus directivos. A partir de aquí se abren dos vías para los inversores.
Hay quien considera que el engaño en los controles antipolución de los motores diesel de Volkswagen afectará a todo el sector automovilístico, especialmente el europeo, volcado en una tecnología que ha resultado ser más letal para el medio ambiente. Y por tanto las ventas se podrían resentir y modificar a la baja las expectativas de beneficio. El precio de la acción recogería ese mal pronóstico tarde o temprano.
Pero también se encuentran quienes estiman que el fabricante de coches alemán intentará cerrar lo más rápido que pueda la crisis abierta con el fraude en Estados Unidos. Y aunque su balance se resienta al principio, podría recuperar su evolución porque sus datos de crecimiento le avalan, pese al enorme coste que supondrá para la marca recuperar su prestigio.
¿Aprovechar el batacazo para apostar por el valor comprando más barato o esperar a ver qué ocurre para evitar un hundimiento mayor? Probablemente durante los próximos meses la acción de Volkswagen se encuentre inmersa en un círculo de volatilidad del que le costará salir. Esta misma semana ha recuperado más de un 10% de su caída inicial. De ser una compañía modelo de crecimiento ha pasado a ser un firma para vigilar de cerca. Y solamente este cambio de percepción tendrá una prima de riesgo.
